中國及亞洲市場對談：中國股市牛年能否迎來牛市？

完整視頻文字内容如下：

Aidan：您好，歡迎收看我們的每月宏觀短評。我是姚遠，香港安盛投資管理的新興亞洲高級經濟師。首先，我在此祝願各位觀眾牛年身體健康，萬事勝意。

今天我很高興能邀請我的同事莊瑋倫（William Chuang）一起討論對中國股市2021年的看法。Will，歡迎你!

Will：Aidan，謝謝你邀請我。

Aidan：中國股市在2020年疫情期間表現強勁，您認為是哪些因素導致中國股市如此強韌？牛市在牛年又能否延續？

Will：的確，中國股市去年的表現相當出色，當中大部分領域均呈強勢。
去年股市受到多項因素帶動。首先，股市在經歷3月份的拋售後，估值變得吸引。其次是疫情蔓延衝擊全球，刺激出口大幅增長，帶動中國經濟迅速復甦。最後，「十四五」規劃帶來不少正面消息，而且中共的最高領導層亦就環境議題作出各項承諾。我們認為這些因素大部分在今年仍將發揮作用。

Aidan：讓我們更深入探討你剛提到的最後一點。大家知道，2021年是中國第十四個五年計劃的開始，從宏觀角度而言，我們認為重點將放在科技創新、供應鏈升級、提高消費在經濟中的比重，以及爭取在2060年前將淨碳排放量減至零。作為長線投資者，你認為中國的長遠發展計劃中最令人振奮的機遇是甚麼？

Will：你剛剛提到所有目前結構性增長趨勢非常强勁的主要領域。或許我可以探討其中兩個我們頗爲看好的領域。
你提到中國爭取在2060年前將淨碳排放量減至零，我們一直大力投資此領域。在中國各地生活和旅行後，我親身感受到中國的污染有多嚴重。有時候當我走在街上，我連前方10英尺的景物也看不到。

中國今時今日已脫胎換骨。中國生產的太陽能組件及鋰電池分別佔全球72%及69%，而其生產的風力發電機及電動汽車則分別佔全球近半及30-40%。中國在潔淨技術領域已成為非常可靠的參與者，為保領先地位，中國在此領域繼續投資亦合情合理。           

我認爲醫療保健是另一個蘊藏重大機遇的領域。雖然人口老化是全球都正面對的問題，但這可能是中國所面臨最重大的結構性挑戰，原因是中國已實行「一孩政策」40年，目前可能是世界上人口老化速度最快、老年人口最多的國家。據估計，中國的老年人口到2050年將達到接近5億的高峰。當中顯然帶來不少機遇。   

Aidan：當中某些增長領域似乎得到不少基本支持。話雖如此，部分股票在過去12個月升勢凌厲，你是否對這些行業和公司的高估值感到擔心？這或意味著市場已超前未來頗爲不明朗的發展。

Will：就估值而言，我認為將整個市場一概而論是錯誤的做法。如果我們剔除佔中國基準近30%的前5隻股票，估值實際上處合理水平，亦在歷史範圍內。

經驗告訴我們，一般而言，以較高的價位投資能夠隨時日而壯大的優質公司，比以便宜的價位投資表現平庸的公司來得明智。

Aidan：說得非常好。讓我們再具體一點，聚焦在中國以至全球都取得驚人升幅的科技業。
新冠肺炎疫情無疑加快了數碼轉型，而這趨勢早於疫情到來前便已開始。不過，與此同時，部分科技公司的估值已經非常高，而世界各地的監管亦開始收緊。你認為以科技為中心的市場反彈還能延續嗎？

Will：我認為科技板塊將無可避免定期出現輪換的情況。我們的策略並非要猜度這些輪換的時機，因為這取決於我們完全無法控制的因素。

我們的方法是評估根本的推動因素，分析當中是否出現任何變動。就目前的形勢來看，我認為大家可以衡量以下兩點：

1. 第一，過去幾年中美貿易的緊張關係暴露了中國的發展計劃的一大弱點。中國繼續取得先進半導體晶片的能力，對其在技術領域進佔領先位置和達致自給自足尤爲重要。因此，中國將繼續投資研發，而進口替代亦可能會加速。
2. 第二，科技股是個非常籠統的標籤，涵蓋了相當多的公司。我們在數碼經濟推手的身上找到愈來愈多機會。雲端運算領域就是最佳的例子。我們明顯看到公司正從私人雲端轉移至公共雲端。目前，中國的公共雲端市場規模約為美國的六分之一。因此，此領域顯然仍有更大的增長空間。 

Aidan：Will，非常感謝你參與這次別具意義的討論。我們希望觀眾們從中也得到有用的資訊。 大家可以瀏覽我們的香港和新加坡網站，了解更多有關中國股市觀點的資訊。
感謝收看，保持健康。